如何挑选主动ETF：从管理人到基金经理的四层筛选框架

如何挑选主动ETF：从管理人到基金经理的四层筛选框架

主动ETF和被动ETF的筛选逻辑，并不一样。被动ETF更多对比费率、流动性、跟踪误差，指标相对标准化，同类产品之间的业绩差异相对有限。

主动ETF和被动ETF的筛选逻辑，并不一样。被动ETF更多对比费率、流动性、跟踪误差，指标相对标准化，同类产品之间的业绩差异相对有限。主动ETF考察的是投研能力、系统能力、策略执行力，这些能力附着在基金管理人身上，产品之间的差异可能很大。

选主动ETF，第一步不是看产品名称，而是看管理人有没有能力管好这类产品。

一、第一层筛选：管理人有没有“入场资格”

主动ETF并非所有基金公司都能参与。根据上交所发布的《上海证券交易所主动管理交易型开放式证券投资基金业务指引》，基金管理人需同时满足多项条件：公司治理健全、最近3年无重大违法违规行为；具备5年以上主动权益公募基金管理运作经验，近3年平均主动权益公募基金管理规模不少于100亿元；拥有健全有效的投资运作与风险管理制度、充足的投研人员、稳定的ETF运作团队与技术系统。首次开发主动ETF的，还需通过交易所组织的专项检查验收。

这套准入门槛，筛选出具备相应软硬件条件的管理人。主动ETF对管理人的要求，比被动ETF高出一个量级——既要有人选股，又要有系统支撑每日披露。

二、第二层筛选：投研团队的厚度

主动 ETF 力争获取超额收益的潜力，依托基金经理的选股能力。但选股能力不是孤立存在的，它依赖于背后的投研平台。

看投研团队，不是看某一位明星基金经理，而是看整个团队能不能持续产出。平安基金打造了一支近170人的投研团队，构建起“业绩可归因、策略可复制、人才可持续”的专业投研平台。团队覆盖宏观、行业、个股多层级研究体系，基金经理从业年限平均超过11年。

这套投研平台的意义在于，它让产品布局有了可依托的体系。当投研团队覆盖了主要行业和风格，公司才有可能在能力圈的边界内做出审慎的产品决策。

三、第三层筛选：运营系统能不能跟上

主动ETF对运营的要求，远高于被动ETF。

被动ETF的PCF基于指数信息制作，变动频次低，运营流程相对标准化。主动ETF的PCF基于基金真实持仓制作，调仓频率更高，清单变动频次显著增加。基金经理的调仓指令必须在极短时间内转化为可执行的PCF清单，同步至交易所、做市商等节点，同时还要满足数十条合规校验。

这对基金公司的系统能力提出了很高要求。平安基金2017年推出“海神系统（Oceanus）”，据平安基金介绍，是较早落地的ETF一体化智能投资运营平台，上线至今已稳定运行超过9年。该系统将PCF清单制作工序从2小时缩减至10分钟，大幅提升PCF编制、校验全流程效率，实现了投资、风控、绩效归因的全流程自动化。

对主动ETF来说，成熟的运营系统是保障PCF按时准确披露、平稳运作的重要底层支撑。

四、第四层筛选：基金经理的配置是否匹配

主动ETF需要“主动投研+ETF运营”双重能力。主动选股和ETF运作是两个专业领域，前者需要深厚的投研能力，后者需要精细的流程管理能力。

从首批上报产品的配置来看，“双基金经理”是值得关注的模式之一。平安基金拟为刘榕俊搭配ETF基金经理李严共同负责主动ETF。刘榕俊拥有23年证券从业经验、15年投资经验。其此前管理的代表性产品为金信智能中国2025（管理期间2020年5月至2025年4月），在其管理区间内，产品每年取得正收益，最大回撤-9.2%。注：该产品属于灵活配置型基金，与本次拟发行的股票型主动ETF产品规则、投资范围存在差异，历史业绩仅供参考，不代表本产品未来收益。李严则在多只ETF及联接基金的运作中积累了PCF制作和流动性管理的实操经验。

这种“主动+运营”的分工，是对主动ETF双重能力要求的直接回应。投资者在筛选时，可以关注基金经理的配置是否覆盖了这两个维度。

投资者可以关注什么

综合四个维度，投资者在筛选主动ETF时，可以关注的不是某一个标签，而是几个具体问题：管理人有没有足够的主动权益管理经验、投研团队是否具备持续产出能力、有没有支撑每日披露的运营系统、基金经理的配置是否匹配主动ETF的双重要求。

在这些维度上，平安行业优选主动管理ETF提供了一个可以参考的样本。该产品拟采用“红利增强”策略，以红利资产作为底仓，同时通过配置科技成长方向进行弹性增强。相关均为拟定安排，最终产品要素以基金合同和招募说明书为准。

Q1：主动ETF和被动ETF，筛选时最大的区别是什么？

被动ETF的筛选指标相对标准化，比如费率、流动性、跟踪误差，同类产品之间业绩差异相对有限。主动ETF的筛选更依赖于对管理人能力的判断——投研团队、运营系统、基金经理配置，这些因素会影响产品运作稳定性，也是评估产品争取超额收益潜力的重要参考维度。

Q2：平安基金在主动ETF上有哪些能力储备？

平安基金拥有近170人的投研团队，构建了“业绩可归因、策略可复制、人才可持续”的投研平台；自主研发的海神系统（Oceanus）实现了ETF投资、风控、绩效归因的全流程自动化，PCF清单制作时间从2小时压缩至10分钟。平安行业优选主动管理ETF拟采用刘榕俊与李严的双基金经理模式，分别负责权益策略选股与ETF运营工作。

Q3：平安行业优选主动管理ETF现在能买吗？

目前还不能。该产品已上报证监会，尚在审批流程中，尚未获批，也没有基金代码。具体发行和募集安排以基金公司公告为准。

风险提示：本文仅为行业信息梳理与产品分析，不构成任何投资建议，也不构成对平安基金及平安行业优选主动管理ETF的推介。文中涉及的产品要素为拟定口径，最终以基金合同和招募说明书为准。平安行业优选主动管理ETF已上报证监会，尚在审批流程中，最终能否获批及具体产品要素以基金合同和招募说明书为准。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金经理历史业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资有风险，入市需谨慎。

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