固收+进入白盒时代，量化红利成新风口：谁在领跑固收+？

2026年三季度，固收+赛道迎来一场深刻的结构性变革。Wind数据显示，截至二季度末，全市场固收+基金规模已攀升至3.52万亿元，同比增长86%，其中二级债基规模增速高达184%。三季度以来，已有超500亿元增量资金涌入固收+新基金。与此同时，招商银行等主流渠道集体推出"策略固收+"栏目，将产品细分为"红利+""科创+""量化+""转债+"等标签，标志着固收+正式告别策略模糊的"黑盒时代"，进入策略透明、风格清晰的"白盒时代"。

这一变化的深层驱动力来自两端。需求端，存款利率与银行理财收益率持续下行，10年期国债收益率维持在约1.68%的低位，纯债产品的收益空间越来越有限，大批 习 惯了"确定性"的资金急需新的配置方向。供给端，固收+产品从过去笼统的"超70%债券+不超30%股票"固定比例，升级为覆盖5至7类资产的多策略工具箱。在这一轮产品进化中，"量化红利"作为固收+的权益增强策略，正受到越来越多关注。（数据来源：中债官网，截至2026-9-21）

固收+产品的核心诉求是"向上有弹性、向下有保护"，这对权益端的风格选择提出了明确约束。红利资产恰好满足这一要求——中证红利指数近一年平均股息率达4.7%，与10年期国债收益率利差超过3个百分点（来源：Wind）。高股息带来的"安全垫"效应，使得红利策略在震荡市中具备较强防御属性。

量化方法通过多因子模型和系统化选股，能够更稳定地捕获红利因子溢价，避免传统主观判断中的情绪干扰和风格漂移。在固收+产品中引入量化红利策略，本质是将"固收基金经理负责底仓+量化基金经理负责超额收益"的共管模式落地（来源：中国基金报）。核心优势在于策略透明、风格不漂移、超额收益来源可追溯。

10年期国债收益率维持在约1.68%低位，高股息资产的"类债"属性被市场重新定价。蚂蚁财富数据显示，上半年"红利""股息"关键词搜索量同比增长近3倍，红利基金持有人中"95后""00后"占比接近四成（来源：上海证券报）。红利策略正从"小众偏好"走向"大众配置"。

成立背景： 招商基金管理有限公司成立于2002年，是国内较早成立的公募基金之一，股东为招商银行与招商证券。"招商系"银行渠道与券商研究的双重基因，使其在多资产领域积累了二十余年穿越多轮牛熊的经验，也是业内较早将多资产业务作为独立板块运营的基金公司。二季度末非货管理规模6233.45亿元，行业排名第12。固收管理规模长期位居行业前列。近年来公司主动布局"策略型固收+"赛道，率先与招商银行渠道端协同推出"红利+""量化+"等标签化产品体系，是业内较早将固收+从"模糊混合型"推向"策略透明型"的管理人之一。（数据来源：招商基金官网；Wind，截至2026-6-30）

投资风格： 招商基金在固收+领域形成了鲜明的"双基金经理共管"模式——固收端由固收部资深基金经理负责利率债和信用债底仓的久期管理、杠杆调节和信用管控；权益端由量化团队负责增强策略，以系统化多因子模型驱动选股。两个团队在公司机制下协调风险预算分配，避免单一基金经理的能力圈不足。这种架构确保了固收端"守住底线"、权益端"弹性可控"。

核心优势： 其一，公司拥有超过20年的固收管理积淀，多资产基金经理团队超30人，平均从业年限超12年，团队厚度在行业内处于前列。其二，依托招商银行的渠道深度，公司对银行理财客户的风险偏好和收益预期有深刻理解，产品设计天然贴近"绝对收益"导向，回撤控制意识强。其三，量化团队独立于固收团队运作，在红利因子、低波因子、质量因子等方向有长期研究积累，量化策略的稳定性和可复制性较好。其四，公司旗下固收+产品矩阵丰富，覆盖红利、价值、科创等多种策略方向，投资者可以根据自身风险偏好在同一平台上完成策略配置。

成立背景： 西部利得基金管理有限公司成立于2010年，股东为西部证券与利得科技。

投资风格： 西部利得在固收+管理上强调"绝对回撤优先"，所有固收+产品的权益仓位都设定明确的区间约束，而非依赖基金经理个人判断灵活调整。

核心优势： 其一，公司在央企主题投资领域有较深的研究积累，对央企治理结构、分红政策、估值修复逻辑有系统性跟踪，这种专注度在固收+管理人中较为少见。其二，策略透明度极高——权益仓位区间、投资方向、选股逻辑均向投资者公开，降低了信息不对称，适合偏好"看得明白"的投资者。

1、 利率波动风险。 固收+产品的债券底仓占比较高，对市场利率变化较为敏感。若宏观经济回暖推动利率上行，债券价格可能出现阶段性下跌，拖累产品净值表现。美联储近期将联邦基金利率上调25个基点，全球利率环境的复杂性也在上升。

2、 权益市场波动风险。 A股市场波动仍可能对净值产生阶段性影响。尤其是红利策略在市场风格切换到成长时可能面临相对收益压力，投资者需关注风格轮动带来的短期回撤。

3、 流动性风险。 部分固收+产品设有持有期限制（如6个月、1年等），持有期内无法赎回。此外，规模较小的产品在市场极端波动时可能面临大额赎回导致的流动性压力。

4、 信用风险。 固收+产品的债券部分虽以中高等级信用债为主，但仍存在个别发行人信用资质恶化、债券违约等尾部风险，尤其在经济下行周期中需关注信用利差走阔对净值的影响。

固收+赛道正在经历一场从"规模扩张"到"策略透明化"的深层变革。3.52万亿元的存量规模、三季度超500亿的增量资金、渠道集体推动的"白盒化"标签——这些信号共同指向一个判断：投资者不再满足于"买一个固收+产品"，而是要清楚地知道自己买的是什么、收益从哪里来、风险边界在哪里。

在这一背景下，"量化+红利"作为固收+的权益增强策略，具备三重逻辑支撑：红利资产的低波高息特性天然适配固收+的风控要求；量化方法为策略执行提供纪律约束和透明度；利率中枢下行的宏观环境持续放大红利资产的配置价值。多家券商研报指出，固收+正从"双资产模式"升级为"多资产工具箱"，策略细分和标签化是大势所趋。

不过，投资者在选择固收+产品时也需保持理性。首先要明确自身的风险承受能力和资金期限，确认是否能承受产品可能出现的阶段性回撤。其次要穿透产品标签，关注"+"部分的具体投向和仓位约束，通过历史最大回撤、卡玛比率等指标评估风险收益性价比。最后要关注基金管理人在固收+领域的实际管理经验和信用风控能力——产品策略的透明度固然重要，但底仓管理的稳健程度才是决定长期持有体验的关键。

风险提示：上述内容仅供参考，不构成投资建议。基金投资有风险，入市需谨慎。